來源:中國證券報(bào)

今年以來，國內(nèi)教育行業(yè)公司海外資本化加速。3月下旬，尚德機(jī)構(gòu)、精銳教育分別在紐交所上市，中國新華教育在港交所上市。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前，港股已有多家教育行業(yè)公司提交了招股書，赴港IPO的內(nèi)地教育公司數(shù)量不斷增加，教育類公司掀起新一輪海外上市潮。

分析人士認(rèn)為，教育類公司今年海外上市加速的原因主要是去年的再融資新規(guī)、減持新規(guī)等延緩了A股教育公司整體并購速度。且海外市場(chǎng)IPO審核時(shí)間較短，估值經(jīng)過一段時(shí)間的修復(fù)后將逐漸縮短與A股的差距。此外，港股通作為內(nèi)地資金連通港股標(biāo)的重要橋梁，內(nèi)地投資者也可通過港股通釋放投資需求。

多家教育公司在海外上市

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至中國證券報(bào)記者發(fā)稿時(shí)，港股目前已有益達(dá)教育、希望教育、華圖教育、春來教育、天立教育、華立大學(xué)、博駿教育等多家教育行業(yè)公司提交了招股書。

分析人士認(rèn)為，教育板塊在2015年-2016年迎來國內(nèi)市場(chǎng)的整合潮后，于2017年開啟了海外市場(chǎng)上市潮，并2018年開始加速。

上述公司中，益達(dá)教育主要為學(xué)生開發(fā)及銷售軟件產(chǎn)品，以應(yīng)對(duì)實(shí)務(wù)培訓(xùn)要求，以完成有關(guān)創(chuàng)業(yè)、供應(yīng)鏈管理、物流及其他業(yè)務(wù)相關(guān)學(xué)科的課程。公司亦開發(fā)及按訂購基準(zhǔn)銷售云端軟件。

希望教育在四川、貴州和山西三省運(yùn)營(yíng)8所院校和1所職業(yè)學(xué)校，其中包括3所大學(xué)和5所大專院校。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以截至2017年12月31日就讀普通高等教育的學(xué)生人數(shù)計(jì)算，希望教育是全國第二大的民辦高等教育集團(tuán)。

春來教育旗下有商丘學(xué)院、安陽學(xué)院、商丘學(xué)院應(yīng)用科技學(xué)院（商丘學(xué)院開封校區(qū)），并參與投資了長(zhǎng)江大學(xué)工程技術(shù)學(xué)院。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，益達(dá)教育2017年?duì)I收為5211萬元，毛利為4478萬元；2016年?duì)I收為4235萬元，毛利為3613萬元；2015年?duì)I收為2705萬元，毛利為1754萬元。希望教育2017年?duì)I收為7.52億元，2016年同期為6.14億元，增長(zhǎng)率22.5%；2017年毛利為3.60億元，2016年同期為3.09億元，增長(zhǎng)率19.2%。春來教育截至2017年8月31日的年度收入為4.6億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為1.547億元；截至2016年8月31日的收入為3.786億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為8818萬元。

華圖教育則于今年2月自新三板終止掛牌以后，正式于3月轉(zhuǎn)投港股。華圖教育此前曾通過IPO、被并購等方式多次沖擊A股失敗。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為11.57億元、2.65億元，2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為19.21億元、3.56億元。

原因五花八門

目前，A股的“純”教育公司較少，多數(shù)上市公司在轉(zhuǎn)型過程中通過并購布局教育產(chǎn)業(yè)，一些優(yōu)質(zhì)的教育公司也借此機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)資本化。但近年來，這一路徑并不暢通。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年A股上市公司完成14起標(biāo)的為教育服務(wù)行業(yè)的并購交易，2017年為9起，今年以來還沒有相關(guān)標(biāo)的。

分析人士認(rèn)為，教育類公司今年海外上市加速的原因主要是去年的再融資新規(guī)、減持新規(guī)等延緩了A股教育公司整體并購速度。

值得注意的是，今年以來，相關(guān)教育資產(chǎn)帶來的商譽(yù)減值也引起市場(chǎng)關(guān)注。以拓維信息為例，2017年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.18億元，同比增長(zhǎng)8.71%；公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額及歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)依次為6,815.90萬元、6,955.88萬元、6,616.76萬元，分別較上年同期下降65.33%、69.42%、68.72%，主要系公司2015年收購的子公司火溶信息和山東長(zhǎng)征本年度業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，并相應(yīng)計(jì)提商譽(yù)減值的影響所致。

業(yè)內(nèi)人士介紹，雖然《民辦教育促進(jìn)法》正式實(shí)施，但短期內(nèi)對(duì)行業(yè)利好有限。短期內(nèi)預(yù)計(jì)較難出現(xiàn)大批量的教育公司在A股直接上市，尤其是重資產(chǎn)的學(xué)歷學(xué)校。對(duì)比海外市場(chǎng)，2017年多家教育公司成功在海外直接上市，為后續(xù)教育公司登陸資本市場(chǎng)提供了借鑒。

業(yè)內(nèi)人士還表示，海外市場(chǎng)IPO審核時(shí)間較短，相關(guān)公司的估值經(jīng)過一段時(shí)間的修復(fù)也將逐漸縮短與A股的差距。此外，港股通作為內(nèi)地資金連通港股標(biāo)的重要橋梁，內(nèi)地投資者也可通過港股通釋放投資需求。

分析人士認(rèn)為，近期IPO發(fā)審率偏低加大了教育公司A股上市難度，短期來看，海外市場(chǎng)成為教育公司上市的首選，其中教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)以美股IPO為主、學(xué)歷學(xué)校（可提供學(xué)歷的學(xué)校，如民辦大學(xué)）以港股IPO為主。

產(chǎn)業(yè)整合趨勢(shì)明顯

就上市以后募集資金的用途，多家公司都已擴(kuò)張業(yè)務(wù)，搶占市場(chǎng)為主。春來教育此次募資將主要用于擴(kuò)張學(xué)校設(shè)施及招生規(guī)模、提高市場(chǎng)占有率、償還部分貸款以及企業(yè)運(yùn)營(yíng)。益達(dá)教育表示，在香港上市以后，會(huì)更加關(guān)注產(chǎn)品和銷售渠道、提高產(chǎn)品開發(fā)能力、拓展銷售網(wǎng)絡(luò)、增加營(yíng)銷投資。

興業(yè)證券數(shù)據(jù)顯示，中國家庭教育消費(fèi)意愿強(qiáng)烈，家庭教育消費(fèi)支出占比不斷攀升，2015年達(dá)11.4%，市場(chǎng)對(duì)高質(zhì)量的教育產(chǎn)品及服務(wù)需求旺盛。2017年，家庭文教娛樂支出達(dá)3.5萬億，是2007年的4倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)14%。

經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）數(shù)據(jù)顯示，2017年，我國家庭教育總支出超過1.9萬億，占GDP比重達(dá)2.3%，預(yù)期至2020年，教育市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至3.2萬億。

尚德機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人歐蓬表示，教育產(chǎn)業(yè)整合具備投資機(jī)會(huì)?！氨热缰袊淖钥夹袠I(yè)，市場(chǎng)份額很分散。2018年，教育行業(yè)將從小散亂弱進(jìn)入到洗牌整合期，整合會(huì)成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主旋律，精品內(nèi)容和運(yùn)營(yíng)企業(yè)的頭部溢價(jià)效應(yīng)會(huì)愈加明顯。”

分析人士認(rèn)為，我國教育產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)行了一系列的整合，但整體還是較為分散，細(xì)分領(lǐng)域公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)、標(biāo)準(zhǔn)化優(yōu)勢(shì)并不明顯。接下來，行業(yè)在快速發(fā)展的同時(shí)，整合趨勢(shì)還將加速。記者 蔣潔瓊